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4月11日，證監(jiān)會(huì)、國(guó)務(wù)院國(guó)資委和全國(guó)工商聯(lián)等三部門發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步支持上市公司健康發(fā)展的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)，《通知》釋放出較強(qiáng)的穩(wěn)市場(chǎng)信號(hào)，有助于打消市場(chǎng)擔(dān)憂，穩(wěn)定企業(yè)和投資者信心。其中，“支持民營(yíng)企業(yè)依法上市融資、并購(gòu)重組，完善民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機(jī)制”，引起筆者關(guān)注。

早在2018年，人民銀行就設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，明確提出民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具由人民銀行運(yùn)用再貸款提供部分初始資金，由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，通過擔(dān)保增信等多種方式，重點(diǎn)支持暫時(shí)遇到困難但有市場(chǎng)、有前景、有技術(shù)、有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)債券融資。于是近年來，我國(guó)債券市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足發(fā)展，市場(chǎng)中存在包括公司債、短融、可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持證券(ABS)等在內(nèi)的數(shù)十種支持企業(yè)融資工具。數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日，今年民營(yíng)企業(yè)全市場(chǎng)發(fā)行債券總額達(dá)2075.15億元。其中，在交易所債券市場(chǎng)，民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券總額為998.08億元。

但也應(yīng)看到，當(dāng)前債券融資在民營(yíng)企業(yè)的融資方式中占比相對(duì)于銀行貸款、股權(quán)類融資來說，還是較少，民營(yíng)企業(yè)發(fā)債難度依然相對(duì)較高，民營(yíng)企業(yè)債券融資依然存在一些問題。

一方面，部分發(fā)展速度緩慢的中小型民營(yíng)企業(yè)難以從債券市場(chǎng)籌集資金。因?yàn)閰⑴c的門檻高，一些中小型民營(yíng)企業(yè)自身?xiàng)l件無法達(dá)到債券發(fā)行要求，企業(yè)的信用級(jí)別也達(dá)不到最低要求，所以無法發(fā)行債券，無法從債券市場(chǎng)籌集資金。此外，由于發(fā)行債券需要付出包括利息、擔(dān)保費(fèi)、信用評(píng)級(jí)費(fèi)等在內(nèi)的各種成本，這對(duì)于規(guī)模不大、資金相對(duì)有限的一些中小企業(yè)來說，可能難以承受。

另一方面，目前還缺乏為中小型民營(yíng)企業(yè)提供專業(yè)評(píng)級(jí)服務(wù)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。已有的債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大都是較大型的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)對(duì)象企業(yè)規(guī)模一般較大，在財(cái)務(wù)管理、內(nèi)部控制、信息公開等方面很完善，然而大部分中小型民營(yíng)企業(yè)在這些方面都普遍存在規(guī)模較小導(dǎo)致相關(guān)建制缺乏問題，評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)并不能夠?qū)ζ髽I(yè)的資信情況做出明確的判斷，于是中小型民營(yíng)企業(yè)通常無法成為那些大型評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)對(duì)象。而小型評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量較少，且專業(yè)性也比較弱，做出的資信證明也無法達(dá)到預(yù)期效果。

筆者認(rèn)為，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資，對(duì)于改善市場(chǎng)預(yù)期、提振投資者信心具有積極意義。需要進(jìn)一步深化金融改革，完善并落實(shí)民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機(jī)制。

具體來說，首先，政府及金融機(jī)構(gòu)應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券融資的扶持力度。繼續(xù)提供相關(guān)的扶持政策，適當(dāng)降低中小型民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券的門檻，提供與大型企業(yè)公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)通過債券融資獲得資金的使用范圍，這樣可以提高他們發(fā)行債券的積極性，也可以幫助這部分民營(yíng)企業(yè)更有底氣去發(fā)展創(chuàng)新。

其次，加強(qiáng)并規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介部門建設(shè)。目前，我國(guó)這些中介機(jī)構(gòu)的數(shù)量不是很多，而且其中還有一些中介機(jī)構(gòu)存在不良行為。例如，與部分企業(yè)一起欺騙投資者、向社會(huì)發(fā)布虛假信息等，缺少公正性與權(quán)威性。在相關(guān)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)方面，建議加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的孵化，培育權(quán)威的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，大力培養(yǎng)評(píng)級(jí)人才，此外，還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)這些機(jī)構(gòu)的監(jiān)督力度，政府與投資者擔(dān)起雙向監(jiān)管職能，使中介機(jī)構(gòu)盡其職責(zé)，監(jiān)管過程更加連續(xù)、權(quán)威。

最后，拓寬直接融資渠道，繼續(xù)改善債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。民營(yíng)企業(yè)應(yīng)該積極創(chuàng)新債券產(chǎn)品，不斷推出不同利率、期限的債券;加大創(chuàng)新力度，可以研究適合民營(yíng)企業(yè)的新型直接融資工具。此外，應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到二級(jí)市場(chǎng)的重要性，使一級(jí)與二級(jí)市場(chǎng)相互協(xié)調(diào)，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，積極探索場(chǎng)外交易，再將債券市場(chǎng)逐漸擴(kuò)大對(duì)外開放，與國(guó)外市場(chǎng)相互借鑒，共同交流，這樣，債券市場(chǎng)才能進(jìn)一步活躍起來，民營(yíng)企業(yè)也將從中更多獲益。(王宸)

關(guān)鍵詞： 并購(gòu)重組 債券融資機(jī) 民營(yíng)企業(yè) 上市融資